Nöbetçi Eczaneler
TC Lira Bilanço Masası
Sermaye Piyasası Kurulu’nun (SPK) 17 Eylül’de aldığı karar sonrasında gözler yalnızca tasfiye sürecine alınan fonlara değil, bu fonları yöneten portföy şirketlerinin birbirleriyle ilişkilerine de çevrildi.
TC Lira’nın KAP kayıtları üzerinden yaptığı inceleme, A1 Capital Portföy Yönetimi ile Pardus Portföy Yönetimi arasındaki dikkat çekici bağlantıları ortaya koydu.
İki şirket hukuken birbirinden ayrı. Ancak ortaklık ilişkileri, yöneticiler, alınan hizmetler, aracılık işlemleri ve fonların yaptığı yatırımlar birlikte incelendiğinde A1 ile Pardus’un aynı finansal ağ içerisinde birçok noktada kesiştiği görülüyor.
Üstelik ilişkinin varlığı yalnızca TC Lira’nın KAP kayıtlarından yaptığı bir çıkarıma dayanmıyor.
A1 Capital, Pardus’u “dolaylı ortak” olarak tanımladı
A1 Capital Yatırım, SPK kararının ardından yaptığı KAP açıklamasında A1 Capital Portföy’ü “ana hissedarı olduğu ve üzerinde kontrol hakkı bulunan bağlı ortaklığı” olarak tanımlarken, Pardus Portföy için “Şirketimizin dolaylı ortaklarından Pardus Portföy Yönetimi A.Ş.” ifadesini kullandı.
Güler Yatırım Holding’in açıklamasında da Pardus Portföy, Güler Yatırım Holding’in ortaklarından biri olarak tanımlandı. Aynı açıklamada A1 Capital Portföy için Güler Holding’in dolaylı pay sahibi olduğu belirtildi.
Sermaye bağlantısının önemli halkalarından biri Güler Yatırım Holding. Güncel KAP kayıtlarına göre holding, A1 Capital Yatırım Menkul Değerler’in yüzde 32,15’ine sahip. Aynı oran A1 Capital’in kendi ortaklık tablosunda da görülüyor.
Dolayısıyla A1 ile Pardus arasındaki ilişki yalnızca iki finans şirketinin birbirinden hizmet almasından ibaret değil; sermaye ilişkileri üzerinden de kesişen bir yapı bulunuyor.
Pardus’un fon hizmetlerini A1 Capital yürütüyor
İki şirket arasındaki en somut bağlardan biri Pardus fonlarının operasyonunda ortaya çıkıyor.
Pardus Portföy’ün güncel KAP şirket bilgilerine göre fon hizmet birimi A1 Capital Yatırım Menkul Değerler tarafından yürütülüyor. Bilgi sistemleri hizmeti de yine A1 Capital’den alınıyor.
İlişki aracılık işlemlerine de uzanıyor.
Pardus’a ait bir fonun KAP bildiriminde ilgili dönemde A1 Capital’e 731 bin 841,68 TL komisyon ödendiği görülüyor. Aynı kayıtta A1 Capital üzerinden gerçekleştirilen varlık alım-satım işlemlerinin ağırlıklı ortalama fon toplam değerine oranı yüzde 694,33 olarak bildirildi.
Bu yüzde 694’lük oran, komisyonun fon büyüklüğünün yüzde 694’ü olduğu anlamına gelmiyor. Gösterge, dönem boyunca yapılan varlık alım-satımlarının fonun ortalama büyüklüğüne kıyasla ne ölçüde işlem hacmi oluşturduğunu gösteriyor.
Ortaya çıkan yapı dikkat çekici: Pardus yatırımcıların fonlarını yönetirken, A1 Capital Pardus’un operasyonel hizmet sağlayıcılarından biri ve bazı fon işlemlerinde aracılık geliri elde eden kurum olarak karşımıza çıkıyor.
Pardus’un yüzde 82,56’sı Güler soyadlı dört ortakta
Pardus Portföy’ün ortaklık yapısı da ağın bir başka ayağını oluşturuyor.
KAP kayıtlarına göre Asiye Güler, İrem Güler, Ceren Güler ve Ceylin Güler’in her biri Pardus Portföy’de yüzde 20,64 pay sahibi. Böylece Güler soyadlı dört ortağın toplam payı yüzde 82,56’ya ulaşıyor.
Şirketin diğer ortakları Adem Karatepe yüzde 9,95 ve Mustafa Terzi yüzde 7,50 paya sahip.
Burada akrabalık ilişkisine yönelik ayrıca resmi bir doğrulama yapılmadan bu dört ortağı “Güler ailesi” şeklinde tanımlamak yerine, KAP’ta görüldüğü biçimiyle “Güler soyadlı dört ortak” olarak ifade etmek daha doğru.
Fonların yatırımlarında da aynı finansal ağ çıkıyor
Araştırmanın en dikkat çekici bölümlerinden biri Pardus fonlarının yaptığı yatırımlarda ortaya çıkıyor.
A1 Yenilenebilir Enerji’nin güncel ortaklık tablosu A1, Güler ve Pardus bağlantılarının aynı halka açık şirkette nasıl kesiştiğini gösteriyor.
KAP’a göre A1 Yenilenebilir’de Pardus Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı yüzde 6, A1 Capital Yatırım yüzde 5, Güler Yatırım Holding yüzde 4 doğrudan pay sahibi.
Ayrıca Pardus Portföy İkinci Girişim Sermayesi Yatırım Fonu yüzde 4,91, Pardus Portföy Birinci Hisse Senedi Fonu ise yüzde 3,73 pay taşıyor.
Bu oranları “tek bir grubun toplam payı” şeklinde değerlendirmek doğru olmaz. Şirketler ayrı tüzel kişilikler ve fon portföylerindeki varlıklar portföy yönetim şirketinin değil, fon yatırımcılarının malvarlığı.
Ancak KAP tablosu, A1/Güler/Pardus finansal ağı içerisindeki farklı şirketler ve Pardus fonlarının aynı halka açık şirkette eş zamanlı olarak önemli pozisyonlara sahip olduğunu ortaya koyuyor.
Nitekim Pardus fonlarının A1 Yenilenebilir’deki toplam pozisyonu 20 Ağustos’ta yapılan işlemlerin ardından şirket sermayesinin yüzde 10,06’sına kadar çıkmıştı.
SPK kararından bir gün önce 20,75 milyon GLRYH payı satıldı
Dosyanın en dikkat çekici zamanlaması ise 16 Eylül’de yaşandı.
Pardus Portföy’ün KAP açıklamasına göre yönettiği BDI, BDS, BIH, ICH ve KHA kodlu fonlar, 16 Eylül 2026’da Güler Yatırım Holding’de 20 milyon 750 bin adet pay sattı.
İşlem öncesinde Pardus fonlarının GLRYH’deki toplam pozisyonu 39 milyon 290 bin 888 adet ve şirket sermayesinin yüzde 6,548’i düzeyindeydi.
Satışın ardından pozisyon 18 milyon 540 bin 888 adede, sermaye payı ise yüzde 3,09’a geriledi.
Aynı gün A1 Yenilenebilir’de de satış
Pardus fonları aynı gün A1 Yenilenebilir’de de önemli bir satış gerçekleştirdi.
BDS, BIH, ICH, KHA ve NCI kodlu fonların portföylerinden 5 milyon 400 bin adet A1 Yenilenebilir payı satıldı.
Satış öncesinde fonların toplam pozisyonu 60 milyon 902 bin 380 adetle şirket sermayesinin yüzde 10,15’ine denk gelirken, işlem sonrasında pozisyon 55 milyon 502 bin 380 adede ve oran yüzde 9,25’e geriledi.
Böylece Pardus fonları 16 Eylül’de Güler Yatırım Holding ve A1 Yenilenebilir’de toplam 26 milyon 150 bin adet pay satmış oldu.
Bir gün sonra SPK kararı geldi
Bu işlemlerin ertesi günü, 17 Eylül 2026’da, SPK’nın A1 Capital Portföy ve Pardus Portföy’ü de kapsayan kararı geldi.
A1 Capital’in KAP açıklamasına göre her iki portföy şirketinin kurucusu olduğu ve TEFAS’ta işlem gören yatırım fonlarının alım ve satım işlemleri durduruldu. Ayrıca SPK kararında isimleri belirtilen fonların, Kurul tarafından belirlenecek yöntem çerçevesinde tasfiye edilmesine karar verildi.
Burada önemli bir ayrım bulunuyor: A1 Capital Portföy ve Pardus Portföy’ün bütün fonlarının tasfiye edildiğini söylemek doğru değil. TEFAS’ta işlem gören fonların alım-satımı durdurulurken, SPK kararında ayrıca isimleri belirtilen fonlar tasfiye sürecine alındı.
Satışların zamanlaması dikkat çekiyor
Pardus fonlarının 16 Eylül’de GLRYH ve A1 Yenilenebilir’de toplam 26,15 milyon adet pay satmasının hemen ertesi günü SPK kararının açıklanması dikkat çekici bir kronoloji oluşturuyor.
Ancak bu zamanlama tek başına Pardus’un yaklaşan SPK kararından önceden haberdar olduğunu veya işlemlerin içeriden bilgi kullanılarak gerçekleştirildiğini göstermiyor. Böyle bir sonuca ulaşabilmek için kararın kimler tarafından ne zaman öğrenildiğini ortaya koyan somut delillere ihtiyaç var.
Bununla birlikte 16 Eylül’deki satışların hangi fiyatlardan, hangi aracı kurumlar üzerinden ve hangi karşı taraflara gerçekleştirildiği yanıt bekleyen önemli sorular arasında.
İki ayrı şirket, çok katmanlı ilişki
KAP belgelerinin ortaya koyduğu tabloya göre A1 Capital Portföy ve Pardus Portföy hukuken iki ayrı portföy yönetim şirketi olsa da ilişkileri tek bir başlığa indirgenemeyecek kadar çok katmanlı.
Güler Yatırım Holding A1 Capital’in yüzde 32,15’ine sahip. A1 Capital, Pardus Portföy’ü kendi KAP açıklamasında “dolaylı ortaklarından” biri olarak tanımlıyor. Pardus’un fon hizmet birimini ve bilgi sistemlerini A1 Capital sağlıyor. Pardus fonları A1 Capital üzerinden işlemler gerçekleştirerek komisyon ödüyor. Pardus’un yönettiği fonlar ise A1/Güler/Pardus ağında kesişen halka açık şirketlerde önemli pozisyonlar taşıyor.
Bu ilişkiler tek başına mevzuata aykırılık veya piyasa manipülasyonu kanıtı değil. Ancak fon yönetimi, aracılık hizmetleri, sermaye ilişkileri ve fonların ilişkili finansal çevredeki şirketlere yaptığı yatırımların aynı ağ içerisinde kesişmesi, çıkar çatışmalarının nasıl yönetildiği ve yatırımcı menfaatlerinin nasıl korunduğu sorularını gündeme getiriyor.
SPK’nın her iki portföy şirketinin fonlarına yönelik kararının ardından şimdi yanıt bekleyen kritik soru şu:
Pardus fonları A1/Güler/Pardus finansal ağı içerisindeki şirketlerde toplam ne büyüklükte pozisyon aldı, A1 Capital bu fonların işlemlerinden toplam ne kadar komisyon geliri elde etti ve SPK kararından bir gün önce gerçekleştirilen 26,15 milyon adetlik satışın karşı tarafında kimler vardı?
TC Lira Bilanço Masası, portföy yönetim şirketlerini ve fonları incelemeye devam edecek.