Tartışmalı hisseler Hedef Portföy’ün hangi fonlarında var? İşte dikkat çeken tablo

TC Lira Bilanço Masası

Borsa İstanbul ve yatırım fonları son günlerde tarihinin en hareketli dönemlerinden birini yaşıyor. Sermaye Piyasası Kurulu (SPK), 7 portföy yönetim şirketinin fonlarında işlemleri durdururken, toplam 131 yatırım fonunun tasfiye süreci başladı. Tera Portföy’ün fonlarında Türkiye İş Bankası, A1 Capital, Atlas, Bulls, Hedef, Pardus ve Pusula Portföy’ün fonlarında ise Ziraat Bankası tasfiye sürecini yürütmek üzere yetkilendirildi. Fon varlıklarının nakde çevrilmesiyle elde edilen tutarlar yatırımcılara payları oranında aktarılacak.

Yaşananların ardından SPK’nın 18 Eylül’de yaptığı açıklama ise dikkatleri fonların hisse portföylerine çevirdi. Kurul, 2025’in son çeyreğinde özellikle serbest yatırım fonları ve para piyasası fonları aracılığıyla bazı PYŞ’lere ait fonların, fiili dolaşım oranı düşük hisselerde ekonomik gerçeklik ve şirketlerin temel finansal büyüklükleriyle açıklanamayacak fiyat hareketlerine neden olduğunun gözlemlendiğini bildirdi. SPK, 28 Ağustos’ta yayımlanan yeni fon rehberinin amaçları arasında fonlar üzerinden manipülasyon imkânının sınırlandırılmasının da bulunduğunu açıkladı.

Fonların büyüklüğü ve zamanlaması önemli

Bu gelişmelerin ardından TC Lira Bilanço Masası, Hedef Portföy’ün 2026 yılı boyunca KAP’a yaptığı pay alım-satım bildirimlerini inceledi.

Kayıtlar, belirli hisselerde birden fazla Hedef Portföy fonunun aynı anda veya farklı tarihlerde pozisyon taşıdığını ortaya koyuyor. Bazı şirketlerde Hedef’in kurucusu olduğu fonların toplam pozisyonu yüzde 5 ve yüzde 10 bildirim eşiklerinin üzerine çıkarken, TMPOL’de oran bir dönem şirket sermayesinin yüzde 19’unu aştı.

Bir fonun bir hisseyi taşıması veya aynı portföy yönetim şirketinin farklı fonlarının aynı hissede pozisyon alması tek başına usulsüzlük ya da manipülasyon anlamına gelmiyor. Ancak SPK’nın son açıklamasında düşük fiili dolaşımlı hisselerde fon kaynaklı olağandışı fiyat hareketlerine özellikle dikkat çekmesi, bu pozisyonların büyüklüğünü ve zamanlamasını önemli hale getiriyor.

TMPOL’de oran yüzde 19,37’ye çıktı

KAP kayıtlarında en dikkat çekici örneklerden biri Temapol Polimer Plastik (TMPOL).

Hedef Portföy’ün bildirimlerinde HGJ, HPF ve HVA fonları TMPOL ile birlikte yer alıyor. 28 Temmuz 2026’da 700 bin nominal paylık alımın ardından Hedef Portföy fonlarının TMPOL’deki toplam pozisyonu 2 milyon 45 bin 800 paydan 2 milyon 745 bin 800 paya yükseldi.

Böylece fonların TMPOL sermayesindeki toplam oranı yüzde 14,432’den yüzde 19,371’e çıktı. KAP’ın Hedef Portföy bildirim akışı da HGJ, HPF ve HVA’nın TMPOL işlemlerinde birlikte yer aldığını doğruluyor.

Ancak bu seviye kalıcı olmadı. 19 Ağustos’ta gerçekleştirilen 700 bin nominal paylık satışla toplam oran yeniden yüzde 14,432’ye geriledi. Dolayısıyla yüzde 19,37 oranı Hedef fonlarının ulaştığı dönemsel zirveyi gösteriyor.

BALSU’da milyonlarca lotluk hareket

Hedef Portföy’ün yoğun pozisyon aldığı şirketlerden bir diğeri BALSU oldu.

30 Haziran’da gerçekleştirilen işlemlere ilişkin KAP açıklamasında HGJ, HGM, HJB ve HPL fonları yer aldı. Bu işlemde 51 milyon 960 bin nominal BALSU payı alındı ve ilgili fonların toplam pozisyonu 77,57 milyon lottan 129,53 milyon lota yükseldi. Toplam sermaye oranı da yüzde 6,975 seviyesinden yüzde 11,648’e çıktı.

İlerleyen tarihlerde BALSU bildirimlerinde görülen fon kümesi değişti ve genişledi. Ağustos ayındaki KAP kayıtlarında HGJ, HIF, HKM, HMK, HPL, NNF gibi Hedef fonları da BALSU işlemleriyle birlikte yer aldı. Bu nedenle BALSU, aynı PYŞ bünyesindeki farklı fonların dönemsel olarak tekrar ettiği hisselerden biri olarak dikkat çekiyor.

ALVES’te yüzde 10 sınırı aşıldı

Benzer bir tablo ALVES’te de görülüyor.

KAP bildiriminde ALVES ile bağlantılı Hedef fonları NFK, HMK, HKP, FNT, HKH ve NNF olarak sıralandı. 30 Nisan’daki satış öncesinde bu fonların toplam ALVES pozisyonu 160,5 milyon nominal paya ulaşmıştı.

Bu miktar şirket sermayesinin yüzde 10,031’ine karşılık geliyordu.

8,5 milyon nominal paylık satışın ardından pozisyon 152 milyon paya, sermaye oranı ise yüzde 9,50’ye geriledi. Rakamlar doğrudan Hedef Portföy’ün KAP açıklamasında yer alıyor.

TEHOL’de tasfiyeden günler önce yüzde 5 eşiği

Zamanlaması bakımından dikkat çeken örneklerden biri ise TEHOL.

Hedef Portföy’ün 10 Eylül tarihli KAP bildiriminde ilgili fon olarak HMV gösterildi. İşlem öncesinde Hedef fonlarının toplam TEHOL pozisyonu 100 milyon 300 bin 500 nominal pay, şirket sermayesindeki oranı ise yüzde 5,025 seviyesindeydi.

600 bin nominal paylık satış sonrasında pozisyon 99 milyon 700 bin 500 paya, oran ise yüzde 4,995’e geriledi.

Böylece Hedef fonlarının toplam TEHOL pozisyonu SPK’nın 17 Eylül’deki kararından yaklaşık bir hafta önce yüzde 5 bildirim eşiğinin altına indi.

İşlemin zamanlaması tek başına işlemin amacı veya niteliği hakkında bir sonuç ortaya koymuyor. Ancak tasfiye kararından hemen önce gerçekleşmesi nedeniyle fonların son haftalardaki portföy hareketlerinin incelenmesini önemli hale getiriyor.

METEN’de karar öncesi satış

Tasfiye sürecine çok yakın tarihte işlem yapılan hisselerden biri de METEN oldu.

Hedef Portföy’ün 16 Eylül tarihli bildiriminde DUH ve NNF fonları yer aldı. NNF’nin 535 bin pay satmasının ardından ilgili pozisyonun METEN’in fiili dolaşımdaki payları içerisindeki oranının yüzde 5,24’ten yüzde 4,82’ye gerilediği KAP’a bildirildi.

Daha önceki bildirimlerde ise METEN işlemlerinde HDH ve DUH fonları da görülüyordu. Dolayısıyla METEN de Hedef Portföy’ün farklı fonlarının farklı dönemlerde kesiştiği hisseler arasında yer aldı.

Aynı fonlar farklı hisselerde tekrar ediyor

TC Lira Bilanço Masası‘nın KAP taramasında ortaya çıkan dikkat çekici unsurlardan biri de aynı fon kodlarının farklı şirketlerde tekrar etmesi oldu.

Örneğin HGJ, TMPOL’un yanı sıra BALSU ve TEHOL gibi hisselere ilişkin bildirimlerde; HPF ise TMPOL, INFO ve MOPAS bağlantılı kayıtlarda görülüyor.

HMK ve NFK ise hem ALVES hem de BIGCH gibi hisselere ilişkin Hedef Portföy bildirimlerinde karşımıza çıkıyor.

INFO tarafında da HDH, HKM, HMK, HPF, HPZ ve HVB dahil geniş bir fon kümesi farklı tarihlerdeki bildirimlerde yer aldı. KAP kayıtları Hedef Portföy bünyesinde belirli fon kümelerinin farklı hisselerde tekrar ettiğini gösteriyor.

İşte Hedef Portföy’de dikkat çeken tablo

*Fon kodları farklı tarihlerde yayımlanan KAP bildirimlerinden derlenmiştir. Tabloda bir fonun bir hisseyle birlikte yer alması, söz konusu pozisyonun 16 Eylül 2026 itibarıyla aynı miktarda taşınmaya devam ettiği anlamına gelmiyor.

SPK da düşük fiili dolaşımlı hisselere dikkat çekti

Tablonun önemi SPK’nın son açıklamasıyla daha da arttı.

Kurul, sorunların ilk kez Eylül 2026’da fark edilmediğini ortaya koyan ayrıntılı bir takvim de açıkladı. SPK’ya göre düşük fiili dolaşımlı hisselerdeki olağandışı fiyat hareketleri 2025’in son çeyreğinde gözlemlendi. Konu 2 Aralık 2025’te Finansal İstikrar Komitesi’nin gündemine taşındı ve 3 Aralık’ta SPK bünyesinde çalışma grubu kuruldu. Yeni Yatırım Fonları Rehberi ise çalışmaların ardından 28 Ağustos 2026’da yayımlandı.

SPK, düzenlemenin özellikle para piyasası fonları ile hisse senedi serbest fonlarının ilişkili taraflar arasında teminatsız borçlanma ve Borsa’daki olağandışı fiyat hareketleri yoluyla oluşturduğu riskleri sınırlamayı amaçladığını belirtti. Kurul ayrıca düzenlemelerin yatırımcı tasarrufunu koruma, güveni sağlama, şeffaflığı artırma ve fonlar üzerinden manipülasyon imkânını sınırlandırma amacı taşıdığını açıkladı.

Şimdi kritik soru fiyat hareketleri

TC Lira Bilanço Masası’nın KAP incelemesi, Hedef Portföy fonlarında belirli hisselerin ve belirli fon kümelerinin farklı tarihlerde tekrar ettiğini ortaya koyuyor. Ancak bu veriler tek başına söz konusu işlemlerin manipülatif olduğu sonucunu doğurmuyor.

Bundan sonraki kritik soru, bu hisselerde fonların hangi tarihlerde ve hangi fiyatlardan pozisyon oluşturduğu, pozisyonların hisselerin yükseliş dönemleriyle nasıl kesiştiği ve tasfiye kararından önce hangi fonların satış yaptığı olacak.

Özellikle TMPOL’de yüzde 19’u, BALSU’da yüzde 11’i aşan dönemsel pozisyonlar ile TEHOL ve METEN’de tasfiye kararından kısa süre önce gerçekleşen işlemler, fonların alım-satım tarihleriyle hisselerin fiyat hareketlerinin birlikte incelenmesini gerektiren dikkat çekici başlıklar olarak öne çıkıyor.

TC Lira Bilanço Masası, portföy yönetim şirketlerini ve fonları incelemeye devam edecek.