Nöbetçi Eczaneler
Küresel piyasalarda halka arzların durgunlaşması ve alıcı bulmanın zorlaşması, özel sermaye şirketlerini alternatif çıkış yollarına yöneltti. Bu süreçte özel sermaye fonları, portföylerindeki şirketleri kendi yönettikleri fonlara devretme işlemlerinde bu yıl rekor seviyelere ulaşarak hem yatırımcılara nakit dönüşü sağladı hem de çıkar çatışması tartışmalarını yeniden gündeme taşıdı.
Devam fonlarına satışlar arttı
Financial Times’ın haberine göre, alıcı bulmakta veya halka arz yapmakta zorlanan özel sermaye şirketleri, varlıklarını “devam fonları” aracılığıyla yeni fonlara devretmeyi hızlandırdı. Raymond James Özel Sermaye Danışmanlığı Küresel Başkanı Sunaina Sinha Haldea, bu yıl gerçekleşen özel sermaye satışlarının yaklaşık yüzde 20’sinin bu yöntemle yapıldığını, oranın geçen yıl yüzde 12–13 seviyesinde olduğunu belirtti.
Bu yapıda, varlıklar aynı özel sermaye grubu tarafından yönetilen yeni fonlara aktarılıyor. Söz konusu işlemler, eski fon yatırımcılarına nakit dönüşü sağlarken, çıkar çatışması risklerine ilişkin tartışmaları da beraberinde getiriyor.
Hacim 100 milyar doları aşabilir
Sinha Haldea, 2025 yılı sonunda devam fonları aracılığıyla yapılan satışların toplam hacminin 107 milyar dolara ulaşmasını beklediklerini, geçen yıl bu tutarın 70 milyar dolar seviyesinde kaldığını söyledi. Jefferies’ten Skip Fahrholz da küresel toplamın 100 milyar dolara yakın olacağını ifade etti.
Zayıf değerlemeler etkili oldu
Piyasalarda değerlemelerin düşük seyretmesi, bu tür işlemlerin son yıllarda yaygınlaşmasında etkili oldu. PAI Partners, Häagen-Dazs gibi markaları bünyesinde barındıran Froneri’deki hissesinin bir bölümünü, şirketi 15 milyar avro değerleme ile ikinci kez bir devam fonuna sattı. Vista Equity Partners, New Mountain Capital ve Inflexion da büyük yatırımlarında milyarlarca dolarlık benzer işlemler gerçekleştirdi.
Öte yandan bazı emeklilik fonları, özel sermaye şirketlerinin aynı işlemde hem alıcı hem satıcı konumunda olmasından endişe duyuyor. Abu Dhabi Investment Council, Energy and Minerals Group’un Ascent Resources’ı düşük değerleme ile devam fonuna satmayı planladığı iddiasıyla dava açtı.