Nöbetçi Eczaneler
TC Lira Bilanço Masası
TC Lira Bilanço Masası, Ahlatcı Portföy tarafından yönetilen RSZ kodlu Ahlatcı Portföy İkinci Hisse Senedi Serbest Fon’daki sıra dışı performansı incelemeye devam ediyor.
İlk incelememizde fonun yalnızca 25 yatırımcıyla milyarlarca liralık büyüklüğe ulaşmasını, bazı aylarda net para çıkışına rağmen büyümeye devam etmesini ve ardından yaşanan sert fiyat hareketlerini gündeme getirmiştik. (Haber için tıklayınız.)
Ahlatcı Portföy’ün yayımladığı 1 Ocak-30 Haziran 2026 dönemine ilişkin performans sunum raporu ise RSZ’nin portföyü hakkında yeni ve dikkat çekici bilgiler ortaya koydu.
Fonun yüzde 95,25’i teknolojide
30 Haziran 2026 itibarıyla RSZ’nin toplam fon değeri 2 milyar 346 milyon 272 bin TL olarak açıklandı. Aynı tarihte birim pay değeri 11,022944 TL olurken yatırımcı sayısı yalnızca 25 olarak kayıtlara geçti.
Ancak rapordaki asıl dikkat çekici veri portföyün sektörel dağılımında ortaya çıktı.
Fon varlıklarının yüzde 98,86’sı ortaklık paylarından oluşurken, toplam portföyün yüzde 95,25’i teknoloji sektöründeki hisselerde bulunuyordu. Medyanın ağırlığı yüzde 2,91, gayrimenkul yatırım ortaklıklarının payı yüzde 0,67, holdinglerin payı yüzde 0,02, sigorta sektörünün ağırlığı ise yüzde 0,01 seviyesindeydi. VİOP nakit teminatının payı yüzde 1,14 olarak açıklandı.
Bu oran üzerinden hesaplandığında RSZ’nin 30 Haziran itibarıyla teknoloji sektöründeki pozisyonlarının değeri yaklaşık 2,23 milyar TL’ye ulaşıyordu.
6 ayda yüzde 448,86 getiri
Teknoloji sektöründeki olağanüstü yoğunlaşmaya fonun getirisi de eşlik etti.
RSZ, 1 Ocak-30 Haziran 2026 döneminde net yüzde 448,8612 getiri sağladı. Fonun eşik değerinin aynı dönemdeki getirisi ise yüzde 22,2080’de kaldı.
Böylece RSZ’nin nispi getirisi yüzde 426,6532 olarak gerçekleşti.
Fonun geçmiş yıllardaki performansıyla karşılaştırıldığında 2026’daki sıçrama daha da dikkat çekici hale geliyor.
RSZ, 2024 yılında yüzde 4,9969 kaybettirirken 2025’te yüzde 112,03 getiri sağladı. Fonun 2026’nın sadece ilk altı ayındaki getirisi ise yüzde 448,86’ya ulaştı.
BIST yüzde 27, RSZ yüzde 449
RSZ’nin performansı Borsa İstanbul’un ana endekslerinden de büyük ölçüde ayrıştı.
Fonun yüzde 448,86 getiri sağladığı 1 Ocak-30 Haziran döneminde BIST 100 Getiri Endeksi yalnızca yüzde 26,82, BIST 30 Getiri Endeksi yüzde 33,68 yükseldi.
BIST Katılım 50 Getiri Endeksi’nin getirisi de yüzde 33,40 seviyesinde kaldı.
Başka bir ifadeyle RSZ’nin altı aylık getirisi, BIST 100 Getiri Endeksi’nin aynı dönemdeki getirisinin yaklaşık 17 katına ulaştı.
25 yatırımcıyla 2,35 milyar TL
Olağanüstü performansın yaşandığı dönemde fondaki yatırımcı sayısı da dikkat çekiyor.
30 Haziran itibarıyla 2,346 milyar TL büyüklüğe ulaşan RSZ’nin yalnızca 25 yatırımcısı bulunuyordu.
TC Lira Bilanço Masası’nın daha önce incelediği verilerde de yatırımcı sayısının mart-ağustos döneminde 25 seviyesinde kaldığı görülmüştü.
Üstelik bazı aylarda fondan net para çıkışı yaşanmasına rağmen fon büyüklüğü artmaya devam etti.
Bu tablo, fon büyüklüğündeki artışın önemli bölümünün yeni yatırımcı girişinden değil, portföyde tutulan varlıkların değer kazanmasından kaynaklandığını gösteriyor.
2,23 milyar TL hangi teknoloji hisselerinde?
RSZ dosyasındaki asıl soru da burada başlıyor.
Fonun 30 Haziran tarihli performans raporu portföyün sektörel dağılımını ortaya koyuyor ancak bu raporda tek tek şirketlerin isimleri ve hisse bazındaki portföy ağırlıkları yer almıyor.
Dolayısıyla 30 Haziran itibarıyla yaklaşık 2,23 milyar TL büyüklüğe ulaşan teknoloji pozisyonunun kaç şirkete dağıldığı, fonun en büyük pozisyonunun hangi teknoloji şirketinde bulunduğu ve tek bir hissede ne ölçüde yoğunlaşma yaşandığı bu rapordan anlaşılamıyor.
Üstelik fonun kendi performans raporunda da serbest fon yapısı nedeniyle standart fonların tabi olduğu tek bir varlığa yatırım ve çeşitlendirme sınırlamalarından muaf olduğu belirtiliyor.
Raporda belirli varlıklarda esnek limitlerle yüksek oranlı pozisyon açılmasından kaynaklanabilecek “yoğunlaşma riski”de açıkça yatırım riskleri arasında gösteriliyor.
ODINE ile dikkat çekici paralellik
TC Lira Bilanço Masası’nın teknoloji hisseleri üzerinde yaptığı incelemede ise özellikle ODINE Solutions Teknoloji dikkat çekti.
ODINE, 2025 sonundaki yaklaşık 304 TL seviyelerinden 2026 Haziran sonunda 1.900 TL’nin üzerine kadar yükseldi. Böylece hissenin fiyatında ilk altı ayda yüzde 500’ü aşan artış yaşandı.
Daha dikkat çekici olan ise RSZ ile ODINE’nin aylık getirilerindeki benzerlik.
Mart ayında RSZ yüzde 51,33 getiri sağlarken ODINE yaklaşık yüzde 52 yükseldi. Nisanda RSZ yüzde 32,64, ODINE yaklaşık yüzde 31; mayısta RSZ yüzde 10,15, ODINE yaklaşık yüzde 11; haziranda ise RSZ yüzde 47,01, ODINE yaklaşık yüzde 52 yükseldi.
TC Lira’nın altı aylık aylık getiri serileri üzerinden yaptığı hesaplama, iki yatırım aracının hareketleri arasında oldukça yüksek bir korelasyona işaret ediyor.
Ancak burada önemli bir ayrım bulunuyor:
Bu benzerlik RSZ’nin ODINE hissesi taşıdığının kanıtı değil.
RSZ’nin 30 Haziran performans raporunda hisse bazında portföy açıklanmadığından, mevcut kamuya açık belgeler üzerinden ODINE’nin RSZ portföyünde bulunduğu sonucuna varmak mümkün değil.
ODINE’de serbest fonların milyarlık pozisyonu
Buna karşılık ODINE’nin KAP bildirimleri, serbest fonların söz konusu teknoloji şirketinde oldukça büyük pozisyonlar alabildiğini gösteriyor.
Pusula Portföy tarafından yapılan KAP açıklamasına göre 8 Nisan 2026’da gerçekleştirilen 1 milyon adetlik ODINE alımı sonrasında şirketin yönettiği fonların ODINE sermayesindeki toplam payı yüzde 4,3603’ten yüzde 5,2653’e yükseldi.
18 Mayıs’ta ise 5 milyon 252 bin 229 adet alış ve 292 bin 277 adet satış gerçekleştirildi. İşlemler sonrasında Pusula Portföy tarafından yönetilen fonların ODINE sermayesindeki toplam payı yüzde 10,4686’ya çıktı.
Bu veriler Pusula Portföy ile RSZ arasında bir bağlantı bulunduğunu göstermiyor.
Ancak bir serbest fon grubunun hızlı yükselen bir teknoloji şirketinde oldukça yoğun bir pozisyona ulaşabilmesinin piyasada fiilen gerçekleşebildiğini ortaya koyuyor.
ODINE’ye volatilite tedbiri geldi
ODINE’deki sert fiyat hareketleri Borsa İstanbul’un tedbirlerine de konu oldu.
Volatilite Bazlı Tedbir Sistemi kapsamında ODINE payları 30 Temmuz-28 Ağustos 2026 döneminde açığa satış ve kredili işlemlere kapatıldı.
Böylece RSZ’nin portföyünün yüzde 95’inden fazlasını teknoloji hisselerine yönelttiği ve olağanüstü getiri elde ettiği dönemde, teknoloji sektöründeki bazı hisselerde de son derece sert fiyat hareketleri yaşandığı görülüyor.
Fon kaldıraç da kullanabiliyor
RSZ’nin yatırım stratejisi fon yöneticilerine oldukça geniş hareket alanı tanıyor.
Performans raporuna göre fon, portföy değerinin en az yüzde 80’ini Borsa İstanbul’da işlem gören yerli şirketlerin paylarında ve bu paylara dayalı türev araçlarda değerlendiriyor.
Fon VİOP’ta hem kısa hem uzun pozisyon alabiliyor ve kaldıraç kullanabiliyor.
Raporda, türev araçlardaki kaldıraçlı pozisyonların olası kayıpları hızlandırabileceği ve belirli varlıklarda yüksek oranlı pozisyon alınmasının yoğunlaşma riski oluşturabileceği açıkça belirtiliyor.
Ancak 30 Haziran tarihli portföy fotoğrafında VİOP nakit teminatının toplam fon değerindeki payı yalnızca yüzde 1,14 seviyesinde bulunuyor. Bu veri tek başına dönem içerisinde ne ölçüde kaldıraç kullanıldığını göstermiyor.
6,1 milyon TL yönetim ücreti
Fonun hızlı büyümesi Ahlatcı Portföy açısından yönetim ücretini de artırdı.
Performans raporuna göre 1 Ocak-30 Haziran döneminde fondan 6 milyon 143 bin 621 TL yönetim ücreti tahsil edildi.
Saklama giderleri 647 bin 473 TL, aracılık komisyonu giderleri yaklaşık 479 bin TL olurken toplam faaliyet giderleri 7 milyon 689 bin 462 TL olarak gerçekleşti.
Dönem içindeki ortalama fon portföy değeri ise 1 milyar 332 milyon TL oldu.
Yanıt bekleyen 2,23 milyar TL’lik soru
RSZ dosyasında gelinen noktada asıl soru fonun yüzde 448,86 getiri sağlamış olmasından çok, bu olağanüstü getirinin hangi hisselerden üretildiği.
Ahlatcı Portföy’ün resmi performans raporu 30 Haziran itibarıyla fonun yüzde 95,25’inin teknoloji sektöründe olduğunu ortaya koyuyor.
Bu oran yaklaşık 2,23 milyar TL’lik teknoloji pozisyonuna karşılık geliyor.
Ancak performans raporunda bu paranın hangi teknoloji şirketlerine yatırıldığı açıklanmıyor.
Aynı dönemde ODINE’de yüzde 500’ü aşan yükseliş yaşanması ve hissenin aylık getirileriyle RSZ’nin performansı arasındaki dikkat çekici paralellik önemli bir veri oluşturuyor.
Ancak mevcut kamuya açık belgeler RSZ’nin ODINE hissesi taşıdığını kanıtlamıyor.
Bu nedenle TC Lira Bilanço Masası’nın Ahlatcı Portföy dosyasında yanıtını aradığı temel soru değişmiyor:
25 yatırımcılı RSZ’yi altı ayda yüzde 449 getiriye taşıyan 2,23 milyar TL’lik teknoloji portföyünde hangi şirketler vardı?
TC Lira Bilanço Masası, fonlardaki gelişmeleri ve soru işaretlerini takip etmeyi sürdürecek…